段绍译BLOG

       去年9月28日，我看到疯狂的股市写了一篇股评《全民博傻吹气球》和一首词《西江月•评当今股市》：两载冲天牛市，万民“博傻”淘金。前赴后继乐津津，总想连连好运。机构疯狂炒作，散民冒死盲跟。传花击鼓到如今，哪顾含悲饮恨？我因此而招来一片骂声。但随着时间的推移，我的判断已逐渐变为现实，很多人因没听我的劝告而后悔莫及。

       虽然上证指数从2007年10月16日的6124点跌到了2008年5月23日的3473点，很多股民已经跌得血本无归了。但中国股民想利用赌博一夜暴富的心理依然未改。下表罗列的贵州茅台等企业的股价及其历年每股收益水平足以说明中国股民非理性投资的赌博心理。

       根据以上数据和5月23日的收盘价，即使不考虑交易费用（2007年流通股股民从上市公司获得的总利润还不足以交纳印花税和手续费），按照最近三年（2008年的收益假设按一季度的利润的4倍计算）的每股收益扣除所得税，投资以上企业的投资回收期请看下表：

      在去年8月股市泡沫泛滥的时候，我说“现在”有很好的企业，但几乎没有好的股票，因为好企业未来的利润早就被提前透支了。而今天，我认为像贵州茅台、海螺水泥、苏宁电器和隆平高科这样的企业确是不错的企业，但如果你认为这些企业不错就买入他们的股票或将手中的股票死死握住不卖就大错特错了。上表说明，以上股票即使按最好的业绩计算，贵州茅台收回投资要57.4年，ST东盛要143.8年，海螺水泥要44.8年，苏宁电器要54.8年，隆平高科要20.8年。这还没有考虑交易费用、资金利息和你炒股浪费的时间。

       我历来主张买股票要注重“价值投资”，价值投资就是能比较稳健地分享企业现实利润和将来预期利润，并且在遇到特别好的“牛市行情”时还可以抛售获得额外利润的投资，而不是纯粹靠“博傻”从其他股民那里获利的投资。

       股票的合理价格由三部分组成：上市公司的每股净资产、现实收益水平和未来预期的收益水平的贴现。超过这个合理的价值水平的股价，就是泡沫。当然股市是允许一定的泡沫存在的，如果企业未来经营得很好，泡沫就有可能被充实。但直到今天，我几乎没有看到上述的几家企业的发展前景好到可以充实其泡沫的程度，所以我再次建议买以上企业股票的投资者要当心，除非你有足够的理由能证明这些企业的前景确实足以充实其泡沫。否则你将后悔莫及！

      到今天为止，虽然有一些股票已经跌到了一个比较合理的价位，但大部分股票的泡沫仍然很严重，完全没有投资价值，请各位股民擦亮你的眼睛，不要轻信某些股评家的“忽悠”！

       需要特别提醒大家的是，很多股民发现自己被套了，就一直想等到回到高位再卖，其实这是非常错误的。因为有些股票一辈子也回不到当时的高位了。理性的办法是：只要你预期会继续下跌就赶快卖了，“少亏”就是“赚”；等它跌到低位你预期又要涨了时又买回来；等涨到一定的高度你预期又要跌了时又把它抛了；这样几个反复，你也就可能解套了。对于上述极有可能继续下跌或大跌的股票尤其应该如此。（本文仅供参考，具体操作请读者自拿主意）

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